2025Q4收入延续较快增速ღღ◈，电动两轮车业务和非洲市场增速亮眼ღღ◈。1）分季度ღღ◈：2025Q4公司实现营收48.49亿元（+35.15%）ღღ◈，收入端维持较快增速ღღ◈；归母净利润2.60亿元（-33.41%）ღღ◈，利润端短期承压或系受到关税补缴和汇兑损失增加的双重影响ღღ◈。2）分产品ღღ◈：2025年公司燃油摩托车ღღ◈、电动两轮车ღღ◈、全地形车及配件与其他业务收入分别为64.71亿元（+7.18%）ღღ◈、19.12亿元（+381.03%）ღღ◈、96.08亿元（+33.26%）以及11.96亿元（+15.51%）ღღ◈。其中电动两轮车子品牌极核规模持续迅速扩张门神和毕加索ღღ◈，全地形车作为基本盘业务持续快速增长龙8游戏官网网址ღღ◈。3）分地区ღღ◈：2025年公司北美洲ღღ◈、大洋洲门神和毕加索ღღ◈、非洲ღღ◈、中国ღღ◈、南美洲ღღ◈、欧洲ღღ◈、亚洲（不含中国）收入分别为69.78亿元（+53.86%）ღღ◈、4.52亿元（+5.35%）ღღ◈、1.57亿元（+102.55%）ღღ◈、53.97亿元（+39.31%）龙8游戏官网网址ღღ◈、6.01亿元（+47.86%）ღღ◈、48.95亿元（+22.23%）ღღ◈、7.08亿元（-47.67%）ღღ◈；北美ღღ◈、南美市场均实现高增门神和毕加索ღღ◈，非洲市场表现亮眼龙8游戏官网网址ღღ◈，中国ღღ◈、欧洲市场快速增长ღღ◈，亚洲（不含中国）市场阶段性承压门神和毕加索ღღ◈。

　　投资建议ღღ◈：行业端龙8游戏官网网址ღღ◈，全球全地形车市场量稳质升ღღ◈，国内消费者教育强化ღღ◈；摩托车出口上行ღღ◈，消费者升级置换需求及海外市场拓展赋能行业成长ღღ◈；以旧换新+智能化升级有望进一步刺激需求ღღ◈。公司端ღღ◈，系国内行业龙头ღღ◈，品牌深耕与拓展市场加速ღღ◈，产品矩阵持续丰富ღღ◈，四轮车聚焦大排量与场景化细分ღღ◈，两轮车新品补充兼顾性能与舒适性ღღ◈，电动车发力个性化与智能化设计ღღ◈；提升墨西哥ღღ◈、泰国基地对美产品输出占比ღღ◈，加码墨西哥本土零部件自制与采购ღღ◈，同时供应链持续升级龙8游戏官网网址ღღ◈，有望支撑公司收入业绩持续增长ღღ◈。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为22.57/28.61/33.83亿元ღღ◈，对应EPS分别为14.71/18.64/22.04元ღღ◈，当前股价对应PE分别为18.71/14.76/12.48倍龙8游戏官网网址ღღ◈。维持“买入”评级ღღ◈。

　　风险提示ღღ◈：海外需求波动风险ღღ◈、国际贸易政策变化风险ღღ◈、汇率波动风险门神和毕加索ღღ◈、行业竞争加剧风险龙8游戏官网网址ღღ◈、新品推进不及预期风险等门神和毕加索ღღ◈。龙8国际ღღ◈，龙8游戏官方进入能源产业ღღ◈，龙8国际煤炭公司ღღ◈，