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　　经济下行期✿★◈ღ，政策是市场的一条重要主线✿★◈ღ。核心是稳增长在各领域轮番发力✿★◈ღ，先是货币宽松（刺激总需求）✿★◈ღ，后是新基建（刺激投资）✿★◈ღ，然后又是汽车（刺激消费）✿★◈ღ，尤其是新能源汽车✿★◈ღ。

　　产业政策对新能源销量影响显著✿★◈ღ，但相较于其他受政策利好的行业✿★◈ღ，新能源汽车的涨幅表现并不突出✿★◈ღ，整体估值依旧较低

　　近日✿★◈ღ，《北京正在研究出台刺激汽车消费措施》的通知使得大家对新能源汽车“友好”政策更加期待✿★◈ღ。疫情冲击下✿★◈ღ，新能源汽车1~2月销量严重下滑✿★◈ღ，该行业是否还有投资机会？哪些细分行业值得关注？现在这些投资标的是否足够便宜？该如何进行标的的选择？

　　1✿★◈ღ、今年新能源汽车是贯穿全年的投资主线✿★◈ღ，同时具备政策推动✿★◈ღ、行业空间大龙8官网✿★◈ღ、国际巨头入场等多个利好因素✿★◈ღ，随着复工复产的稳步推进✿★◈ღ，利好政策的逐步落地✿★◈ღ，预计下半年新能源汽车将实现产销双升✿★◈ღ，整个产业链迎来发展良机✿★◈ღ。

　　一方面✿★◈ღ，工信部2015年10月的《电动汽车基础设施发展指南（2015-2020）》中提出到2020年建成分散式充电桩480万个华彩真品牌✿★◈ღ，而截至2019年底✿★◈ღ，我国公共类充电设施保有量仅为121.9万个✿★◈ღ。另一方面✿★◈ღ，在2019年7月的《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》修正案（征求意见稿）中✿★◈ღ，传统燃油车油耗管理趋严华彩真品牌✿★◈ღ，并推高新能源积分价值✿★◈ღ，为新能源汽车增速托底✿★◈ღ。加之为了对冲疫情影响✿★◈ღ，刺激经济发展龙8官网✿★◈ღ，预期政府大力发展新基建✿★◈ღ，更多利好新能源车的政策或成为领头产业政策✿★◈ღ。

　　一方面✿★◈ღ，中国是全球最大的新能源汽车市场✿★◈ღ。据中汽协披露✿★◈ღ，2019H1中国新能源乘用车销售56.3万辆✿★◈ღ；据Markline披露✿★◈ღ，同期美国的新能源汽车销量为13.7万辆✿★◈ღ；ACEA披露✿★◈ღ，2019H1✿★◈ღ，欧盟新能源乘用车销量19.8万辆✿★◈ღ。中国是全球最大的新能源汽车市场✿★◈ღ，据统计✿★◈ღ，中国2019H1新能源汽车销量占全球总销量超50%✿★◈ღ。在国产替代背景下华彩真品牌✿★◈ღ，中国车企具有先发优势✿★◈ღ。另一方面✿★◈ღ，欧盟出台了更加严格的碳排放标准✿★◈ღ，在202年要采用新测试标准✿★◈ღ，乘用车碳排放不得高于95g/km✿★◈ღ，并实现2020年达到2021年目标的95%✿★◈ღ。该标准逼汽车厂家进行电动化汽车生产转型✿★◈ღ，在疫情影响下✿★◈ღ，率先实现复工的中国车企获得抢占欧洲市场的宝贵机会✿★◈ღ。

　　2✿★◈ღ、目前我国新能源汽车产业已经具有一定的政策优势和规模优势✿★◈ღ，是世界上最大的新能源汽车市场✿★◈ღ，top20的车企中有10家为中国企业✿★◈ღ。

　　2019H1全球新能源乘用车销量98.42万辆✿★◈ღ，中国销量56.29万辆✿★◈ღ，占比过半✿★◈ღ。在乘用车渗透率方面也达到了57.19%（新能源乘用车/全部乘用车=56.29/1012.70）✿★◈ღ，远超欧盟的20.10%额美国的13.87%龙8官网✿★◈ღ。在发展目标的制定上✿★◈ღ，挪威目标在2025年新能源汽车的销售占比达到100%✿★◈ღ，欧盟的目标是2030年达到35%龙8官网✿★◈ღ，中国的目标是2025年达到25%✿★◈ღ。

　　中国新能源乘用车销量全球第一✿★◈ღ，2019H1销量占全球总销量的57.19%✿★◈ღ，并且新能源乘用车销量保持较高增速✿★◈ღ。据中汽协✿★◈ღ、IEA✿★◈ღ、ACEA等机构披露✿★◈ღ，2018年中国✿★◈ღ、美国✿★◈ღ、欧盟✿★◈ღ、日本和其他地区新能源乘用车同比增速分比为81.9%✿★◈ღ，82.25%✿★◈ღ，42.2%✿★◈ღ，-34.4%和40.6%✿★◈ღ。据统计✿★◈ღ，2019H1✿★◈ღ，中国✿★◈ღ、欧盟✿★◈ღ、美国✿★◈ღ、日本和其他地区EV车型销量分别为44.0✿★◈ღ、12.5✿★◈ღ、10.6✿★◈ღ、1.1和6.2万辆✿★◈ღ，PHEV的销量分别为12.3华彩真品牌✿★◈ღ、7.2✿★◈ღ、3.1✿★◈ღ、0.7和1.2万辆龙8官网✿★◈ღ。EV车型的市场份额为75.2%✿★◈ღ，而在2014年这一占比为58.4%✿★◈ღ。

　　据EV Sales披露✿★◈ღ，2019年1-9月top20新能源乘用车车型中✿★◈ღ，特斯拉销售份额占比23.83%✿★◈ღ，Model 3 一枝独秀✿★◈ღ。2019年1-11月✿★◈ღ，全球新能源汽车销量top20分别为✿★◈ღ：特斯拉✿★◈ღ、比亚迪✿★◈ღ、北汽✿★◈ღ、上期✿★◈ღ、宝马✿★◈ღ、你上✿★◈ღ、激励✿★◈ღ、大宗✿★◈ღ、现代✿★◈ღ、丰田✿★◈ღ、起亚✿★◈ღ、三菱✿★◈ღ、雷诺华彩真品牌✿★◈ღ、奇瑞✿★◈ღ、长城✿★◈ღ、沃尔沃✿★◈ღ、广汽✿★◈ღ、长安✿★◈ღ、江淮和雪佛兰（排名按销量降序排序）✿★◈ღ。中国车企有10家龙8官网✿★◈ღ，日本✿★◈ღ、欧盟各3家✿★◈ღ，美国✿★◈ღ、韩国各2家✿★◈ღ。

　　3✿★◈ღ、新能源汽车产业链主要由上游资源和材料✿★◈ღ、中心核心零部件✿★◈ღ、下游整车制造和配套服务等部分组成✿★◈ღ。就目前来看✿★◈ღ，各个细分领域的估值水平都达到了近五年以来的低位水平✿★◈ღ，各个细分领域的龙头公司投资价值凸显龙8官网✿★◈ღ。

　　结合各个细分领域的现状与趋势✿★◈ღ，为大家梳理四个重点的细分领域✿★◈ღ：动力电池✿★◈ღ、锂电资源✿★◈ღ、电机电控和充电桩✿★◈ღ。

　　（1）动力电池✿★◈ღ：占动力系统总成本60%以上✿★◈ღ，是新能源汽车成本控制的关键一环✿★◈ღ，直接决定新能源汽车是否拥有替代传统燃油车的条件✿★◈ღ。国内锂电池供应成熟✿★◈ღ，具备国际比较优势✿★◈ღ，在全球汽车电动化和中国率先复工背景下✿★◈ღ，有望迎来发展契机✿★◈ღ。

　　但是2018年以来✿★◈ღ，电池的主要材料价格降幅趋于平缓✿★◈ღ，只能通过提升电池能量密度来摊薄单位容量成本✿★◈ღ，使得电池成本下降更具技术难度✿★◈ღ。龙头电池厂商在工业生产过程中具有能够获得大批量高品质电池的能力✿★◈ღ，目前国内锂电池一二线企业在成本方面出现了明显的差距✿★◈ღ，锂电池行业格局会迅速集中✿★◈ღ，出现赢家通吃局面✿★◈ღ。

　　二是5G基站的建设带动LFP需求增长✿★◈ღ。如中国铁塔将招标采购2GWh磷酸铁锂电池组✿★◈ღ，中国移动计划招标采购1.95GWh磷酸铁锂电池✿★◈ღ。1GWh大概需要用到550吨碳酸锂✿★◈ღ，所以近中国铁塔和中国移动就需要2172.5吨碳酸锂✿★◈ღ。（3）电机电控✿★◈ღ：一方面✿★◈ღ，国内补贴逐步推出✿★◈ღ、海外车企进入双重挤压下✿★◈ღ，行业格局进一步集中✿★◈ღ，龙头优势更加明显✿★◈ღ；另一方面✿★◈ღ，电机电控是新能源车的核心部件之一✿★◈ღ，占整车成本20%左右✿★◈ღ，仅次于电池✿★◈ღ，未来有望伴着行业一同成长华彩真品牌✿★◈ღ。

　　首先✿★◈ღ，国内电机电控行业壁垒较低✿★◈ღ，行业格局分散✿★◈ღ，成本下降速度不及补贴退坡幅度✿★◈ღ，且电控系统中的IGBT主要依赖进口龙8官网✿★◈ღ，随着新能源汽车产业链全球化进程加快✿★◈ღ，国内电机电控企业将会进一步出清✿★◈ღ，竞争格局有望优化✿★◈ღ。

　　（4）充电桩✿★◈ღ：充电桩数量与电动车保有量仍有巨大缺口✿★◈ღ，新基建背景下✿★◈ღ，预期国网将主导此次充电桩的大规模建设✿★◈ღ，统一标准✿★◈ღ，提升建设效率✿★◈ღ，助力行业毛利率回升✿★◈ღ，未来行业将向上发展✿★◈ღ。

　　充电桩涉及到的上市公司✿★◈ღ，主要为配电✿★◈ღ、UBS和电源系统的制造厂商✿★◈ღ，这些厂商提供的产品涉及到交直流转换和电能控制的技术✿★◈ღ，各企业技术的差距总体来说并不大✿★◈ღ。