早盘指数小幅高开后在天津ღ★ღ、上海本地股带动下震荡上行ღ★ღ。午后ღ★ღ，银行跌幅加深ღ★ღ，个股快速跳水ღ★ღ，两市股指全线回落ღ★ღ。从盘面上看ღ★ღ，京津冀概念股开始分化ღ★ღ，上海国资改革概念崛起ღ★ღ，酿酒ღ★ღ、医疗器械跌幅居前ღ★ღ。目前沪指在60日线上方震荡ღ★ღ，量能并没有萎缩ღ★ღ，短线来看市场仍以概念炒作为主ღ★ღ。蓝筹与中小市值个股的分化以及蓝筹内部的分化是造成指数上行困难的主要原因ღ★ღ。

　　炒地图行情切换到上海本地股上ღ★ღ，上港集团（行情问诊）ღ★ღ、陆家嘴（行情问诊）ღ★ღ、金丰投资（行情问诊）ღ★ღ、浦东金桥（行情问诊）涨停ღ★ღ，上海物贸（行情问诊）ღ★ღ、外高桥（行情问诊）等逼近涨停ღ★ღ；汽车板块涨势明显ღ★ღ，长安汽车（行情问诊）ღ★ღ、一汽夏利（行情问诊）ღ★ღ、一汽轿车（行情问诊）领涨ღ★ღ。国资改革题材股蔓延至广东ღ★ღ、湖南ღ★ღ，湖南投资（行情问诊）涨停ღ★ღ；电力板块开启上涨行情ღ★ღ，国投电力（行情问诊）ღ★ღ、吉电股份（行情问诊）龙8游戏官方进入ღ★ღ、湖南发展（行情问诊）盘中冲击涨停板ღ★ღ。铁路ღ★ღ、石墨烯ღ★ღ、民营银行跌幅居前ღ★ღ。河北板块走势分化ღ★ღ，涨少跌多ღ★ღ。

　　中国政府网24日消息ღ★ღ，日前印发的《国务院关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》提出傻子苏玛丽完整版全文免费阅读ღ★ღ，加快推进审批制度改革ღ★ღ，取消下放部分审批事项ღ★ღ，简化审批程序ღ★ღ，优化相关审批流程ღ★ღ，推行并联式审批ღ★ღ。上市公司发行股份实施兼并事项ღ★ღ，不设发行数量下限ღ★ღ，兼并非关联企业不强制要求作出业绩承诺……

　　市场上持续数周的口水仗后ღ★ღ，3月24日ღ★ღ，央行终于正式对外摆明态度——鼓励互联网金融发展创新的理念ღ★ღ、方向ღ★ღ、政策不会改变ღ★ღ。给纷扰疑惑的市场服一颗“定心丸”的同时ღ★ღ，央行不忘建规立制ღ★ღ、固本清源ღ★ღ，明确了互联网金融监管必须遵循五个原则ღ★ღ：其一是互联网金融创新必须坚持金融服务实体经济的本质要求……

　　上周五优先股政策刚一落地ღ★ღ，二级市场尤其是银行股就已经沸腾ღ★ღ，但是《证券日报》记者采访多家上市银行却发现ღ★ღ，虽然不能排除少数银行短期内迅速启动优先股发行的可能ღ★ღ，但是多数被市场传闻包围的银行目前还处于“政策消化”的阶段ღ★ღ，优先股发行工作尚无时间表……

　　最新公布的3月份汇丰中国制造业采购经理人（PMI）指数继续出现下滑ღ★ღ，并创出8个月新低ღ★ღ，进一步印证我国经济下行压力逐步转化为实际趋势ღ★ღ，引发市场对政府出台宏观微调政策来稳增长的预期ღ★ღ。那么ღ★ღ，稳增长需要一个怎样的货币政策环境？值得注意的是ღ★ღ，日前召开的国务院常务会议指出ღ★ღ，抓紧出台已确定的扩内需……

　　部分央企深化改革方向国资改革顶层设计敲定之后ღ★ღ，央企及地方国资奋楫争先ღ★ღ。据上证报记者了解ღ★ღ，除了中石油ღ★ღ、中海油之外ღ★ღ，宝钢集团ღ★ღ、中航科工集团ღ★ღ、中国海运集团ღ★ღ、大唐集团等多家央企在近期相继成立了深化改革领导小组ღ★ღ，积极推进改革事宜……

　　早盘指数小幅高开后在天津ღ★ღ、上海本地股带动下震荡上行ღ★ღ。午后两市股指呈现出高位震荡回落的格局ღ★ღ，盘面上来看ღ★ღ，特斯拉ღ★ღ、燃料电池ღ★ღ、乳业等概念题材股轮番上涨ღ★ღ，银行ღ★ღ、钢铁等权重板块表现疲弱拖累股指ღ★ღ。河北板块快速下跌ღ★ღ。

　　目前沪指在60日线上方震荡ღ★ღ，量能并没有萎缩ღ★ღ，短线来看市场仍以概念炒作为主ღ★ღ，京津冀题材逐步分化ღ★ღ。建议投资者逐步退出京津冀板块的炒作ღ★ღ，对大盘蓝筹板块要加以重视ღ★ღ！这将是后市股指继续冲高ღ★ღ，乃至收复2100点的重要力量ღ★ღ。

　　炒地图行情再现市场ღ★ღ，近期市场先后炒作过贵州ღ★ღ、河北ღ★ღ、天津ღ★ღ、深圳等区域ღ★ღ，后市炒地图行情有望延续ღ★ღ。今日炒地图行情蔓延至上海（自贸区ღ★ღ、迪士尼ღ★ღ、上海国资改革）ღ★ღ、湖南（国资改革）ღ★ღ！

　　在中小市值个股开始下跌之时权重蓝筹板块内部也出现了分化ღ★ღ，银行板块的表现弱于前两个交易日ღ★ღ。这种蓝筹与中小市值个股的分化以及蓝筹内部的分化是造成指数上行困难的主要原因ღ★ღ。从今日盘面看ღ★ღ，创业板及中小板走势疲软ღ★ღ，短线风险不得不防ღ★ღ。

　　后市ღ★ღ，巨丰投顾丁臻宇建议投资者继续关注以国资改革及自贸区为载体的炒地图行情ღ★ღ！但原则上不追高操作ღ★ღ，不重仓博弈ღ★ღ。 （来源ღ★ღ：丰华财经）

　　经过股指的连续拉升ღ★ღ，空头势力有所退却ღ★ღ，主要表现在期指方面的空头主力昨日整体减仓ღ★ღ。同时ღ★ღ，大盘量能仍相对充沛ღ★ღ、热点延续ღ★ღ，预示目前的震荡仍属正常ღ★ღ。投资者可继续挖掘主线个股的短波段机会ღ★ღ。

　　有数据显示ღ★ღ，昨日股指期货主力合约IF1404多头前20名增仓1194手ღ★ღ，空头前20名则减仓48手ღ★ღ。这是自该合约3月11日公布席位持仓记录以来ღ★ღ，空头前20名首次表现为整体减仓ღ★ღ。当前期指走势对大盘影响较大ღ★ღ，多空力量的微调或有利于短线环境向积极方向演化ღ★ღ。

　　不过ღ★ღ，再从期指与前一交易日持平的持仓量来看ღ★ღ，整体多空双方表现仍相对谨慎ღ★ღ。同时大盘涨势开始减弱ღ★ღ，预示短期震荡概率较大ღ★ღ。更重要的是ღ★ღ，当前大盘由政策驱动而拉升ღ★ღ，但优先股等并非改善市场供求利益格局的利好ღ★ღ，且IPO重启不可避免ღ★ღ，因此当前的上涨并不能判断为反转ღ★ღ。

　　对应策略上ღ★ღ，投资者还需按反弹行情对待ღ★ღ；而在反弹式上涨中ღ★ღ，最重要的特征之一是个股分化ღ★ღ，非所有个股都有同等的上涨机会ღ★ღ，那么择股成为重中之重ღ★ღ。从近日盘面看ღ★ღ，相比指数的空间进取ღ★ღ，主力更热衷于局部的游击战操作ღ★ღ，淡化指数而重结构性机会ღ★ღ。如京津冀傻子苏玛丽完整版全文免费阅读ღ★ღ、国企改革ღ★ღ、以及部分超跌低价题材ღ★ღ、年报题材等表现突出ღ★ღ，权重搭台题材唱戏的模式再次上演ღ★ღ。因此投资者还需维持反弹中的防御与波段反击思维ღ★ღ，不可盲目出击非受益主线及过度追涨ღ★ღ。

　　我们认为ღ★ღ，短期投资者不妨主动出击如国企改革ღ★ღ、区域经济（如京津冀ღ★ღ、广东自贸区等）ღ★ღ、政策导向（环保ღ★ღ、三网融合ღ★ღ、医改等）等领域的补涨轮动个股ღ★ღ，尤其可结合年报ღ★ღ、产业资本运作等要素挖掘ღ★ღ。但需做好风险控制ღ★ღ，如涨幅较大则减持ღ★ღ，底部刚启动的补涨股则可调仓换入持股待涨ღ★ღ。

　　我们认为ღ★ღ，短期市场（未来2-3个月）面临一个寻底的过程ღ★ღ，指数可能还会有幅度不大的回落ღ★ღ；中期市场（未来6-12个月）则大概率的出现触底后的反转走势ღ★ღ；长期市场（2-3年）具备走出一轮牛市的基础和条件ღ★ღ。简言之ღ★ღ，我们的核心观点是“短期寻底ღ★ღ，中期反转ღ★ღ，长期走牛”ღ★ღ。

　　市场在“两会 ”过后进入一个迷茫阶段ღ★ღ，上证指数维持在2000点附近震荡ღ★ღ，使得无论是做多还是做空的资金都趋于谨慎ღ★ღ，在市场上唱多和唱空的声音都并存的格局下ღ★ღ，当前A股投资者应该把握的一个核心要素是时间周期ღ★ღ，即无论是“看多”还是“看空”的判断ღ★ღ，其针对的时间周期需要明确ღ★ღ。

　　站在目前的时间节点上ღ★ღ，可以将市场走势划分为3个时间周期进行分析ღ★ღ，即“短期ღ★ღ、中期ღ★ღ、长期”这3个层面ღ★ღ。基于对政策面ღ★ღ、资金面以及技术面的分析ღ★ღ，我们认为ღ★ღ，短期市场（未来2-3个月）面临一个寻底的过程ღ★ღ，指数可能还会有幅度不大的回落ღ★ღ；中期市场（未来6-12个月）则大概率的出现触底后的反转走势ღ★ღ；长期市场（2-3年）具备走出一轮牛市的基础和条件ღ★ღ。

　　由于市场再度回到2000点关口ღ★ღ，从技术面上看ღ★ღ，前期空头力量较强ღ★ღ，市场短期已面临破位下行的压力ღ★ღ。同时地产ღ★ღ、金融等权重板块也还没能在基本面上寻找到上行的触发点ღ★ღ，加之创业板指数经过长期上行后ღ★ღ，向下的压力要远胜于向上的动力ღ★ღ，因此短期市场更可能走出一个震荡“寻底”的过程ღ★ღ。

　　我们强调的是ღ★ღ，这里的“短期”概念是明确为未来2-3个月左右的时间周期ღ★ღ，而指数下行更有可能是由市场恐慌情绪引起ღ★ღ。

　　中航证券指出ღ★ღ，近期经济数据堪忧ღ★ღ，从已知数据可以推断1季度GDP增速已经破7.5％ღ★ღ，政府稳增长预期越发强烈ღ★ღ，市场走势已经包含部分预期ღ★ღ。而短期出台政策可能性小ღ★ღ，三月旺季数据出炉确认经济下滑后ღ★ღ，政府才会采取定向的稳增长措施ღ★ღ；另外ღ★ღ，总理报告中更加强调经济增速与就业的关系ღ★ღ，第三产业对就业的吸收程度大于第二产业ღ★ღ，因此短期就业形势并不会恶化ღ★ღ。因此如果未来几周内不出现政策托底的举措ღ★ღ，市场将再下台阶ღ★ღ。

　　“支撑看空的逻辑依旧没有变化ღ★ღ。首先是经济下滑趋势明显ღ★ღ，然后是两会结束ღ★ღ，改革预期进入平静期ღ★ღ，市场风险偏好下降ღ★ღ，再加上年报业绩兑现压力巨大ღ★ღ。”中航证券的严凯如是认为ღ★ღ。

　　瑞银证券更是将未来1个月的操作策略形容为“刀锋上起舞”ღ★ღ，并提示投资者注意市场下跌的动能依然存在ღ★ღ，至少存在几个下行的风险ღ★ღ：成长股主题投资的热情或会逐渐冷却ღ★ღ，传统行业谋求商业模式转型ღ★ღ、拓展经营范围“锦上添花”式的炒作模式吸引力会下降ღ★ღ。

　　“市场的压力和不确定性远未消除ღ★ღ，”安信证券投资策略团队指出ღ★ღ，“我们不同意‘市场已充分反应经济下行压力’的观点ღ★ღ，暴风后的骇浪仍然可以掀翻巨轮ღ★ღ。一方面ღ★ღ，经济的量价齐跌意味着企业收入和利润率增速的下滑ღ★ღ，A 股净利润增速恐将连续第二个季度下滑ღ★ღ。另一方面ღ★ღ，海外市场需要对中国经济的着陆速度进行重估ღ★ღ，外资流出和做空中概股都会对 A 股造成直接冲击ღ★ღ。除此之外傻子苏玛丽完整版全文免费阅读ღ★ღ，市场还面临着两会过后IPO重启ღ★ღ、流动性时点性收缩等不确定性ღ★ღ，下行风险仍然明显”ღ★ღ。

　　在警惕短期风险的同时ღ★ღ，投资策略的制定仍面临中期的抉择难题ღ★ღ，即在短期下跌动能仍较强的情况下ღ★ღ，我们是否应该将这种悲观情绪放大？这是制定中期策略时应该思考的问题ღ★ღ。

　　事实上ღ★ღ，2014年的走势也只是刚刚开启ღ★ღ，即使未来2-3个月的走势偏于悲观ღ★ღ，我们站在中期的时间维度上思考时ღ★ღ，仍应客观冷静的把握影响全年行情的因素ღ★ღ，而中期的时间周期可界定为未来6-12个月ღ★ღ。短期利空因素集中释放ღ★ღ，并且市场以下行方式进行体现后ღ★ღ，反而更有可能迎来一个转折的契机ღ★ღ。

　　申银万国强调ღ★ღ，尽管目前市场风险溢价再创近2年来的新高ღ★ღ，短期继续大幅上行空间有限ღ★ღ，尽管局势尚未明朗ღ★ღ，且仍有恶性事件发生ღ★ღ，但投资者也应该注意到ღ★ღ，冲击力已经减弱ღ★ღ，恐慌性杀跌动力缓解ღ★ღ，市场情绪有所回稳ღ★ღ。

　　中期来看ღ★ღ，传统行业也有转型机会ღ★ღ，“小象”甚至“大象”不是完全没有起舞的逻辑ღ★ღ，遇到时机低估值有修复机会ღ★ღ。

　　“2014 年是新一轮改革全面启动元年ღ★ღ，不论对于经济还是对于市场ღ★ღ，改革都有望成为转型风险的对冲ღ★ღ；尽管改革成本先于红利ღ★ღ，但由于市场已对转型风险有了较充分预期ღ★ღ，向下不必太过悲观ღ★ღ。两会的解读有分歧ღ★ღ，关键在于会后政策的落实ღ★ღ，新型城镇化规划终于发布ღ★ღ，波动区间扩大ღ★ღ，改革正在推进中ღ★ღ，改革预期有望回升ღ★ღ。”申银万国的李筱璇指出ღ★ღ，2014年的年度行情仍有许多可期待之处ღ★ღ。

　　东北证券（行情问诊）亦认为ღ★ღ，蓝筹股是可以在中期重点关注的板块ღ★ღ。在上证指数2000 点一带ღ★ღ，估值向下的空间不大ღ★ღ。银行整体净资产收益率高达 20％ღ★ღ，短期优先股政策若推出ღ★ღ，明显受益ღ★ღ，利于银行板块的整体走强ღ★ღ。

　　“不应再歧视大股票了ღ★ღ！”上海证券的屠骏甚至如是表达了自己的中期观点ღ★ღ：“我们确信ღ★ღ，目前大票的长期颓势已经隐含了传统产业产能过剩以及信用风险下的大部分估值折让ღ★ღ，金融投资市场的常识告诉我们ღ★ღ，大票长期趋势的转折需要一个长期‘平底’的过渡ღ★ღ，至于这个长期‘平底’有多长？还有2年还是3年？这需要产业经济与流动性因素的共振ღ★ღ，现在无从判断ღ★ღ。不过在中期策略上ღ★ღ，我们依然秉承前期的观点ღ★ღ：当所有人都歧视大股票时ღ★ღ，你懂的ღ★ღ！在沪深300指数的一个中期下跌结构行将接近尾声的过程中龙8游戏官方进入ღ★ღ，左侧积极布局基于国企改革与交易制度创新两个逻辑的大盘蓝筹股ღ★ღ；而期指主力合约的深度贴水也带来分批建立波段期指多头部位的好时机ღ★ღ。”

　　在制定短期ღ★ღ、中期策略时ღ★ღ，亦应该将目光放得更为长远ღ★ღ，即在长期的角度看ღ★ღ，市场如果存在走出一轮牛市的基础和条件ღ★ღ，那么短期ღ★ღ、中期持股时更能将投资心态调整好ღ★ღ。

　　我们发现ღ★ღ，由于A股的短期行情表现不佳ღ★ღ，不单是目前市场上的唱多者ღ★ღ，包括一直以来在市场下探过程中的唱多者ღ★ღ，大部分都是站在一个“长期”的投资时间周期上进行判断ღ★ღ，其大逻辑是中国经济持续向上的动能在各主要经济体中仍保持强劲ღ★ღ，而上市公司盈利的改善也是个长期趋势ღ★ღ。

　　开源证券用“改革之年无牛市”来判断2014年的整体走势ღ★ღ，认为从中期来看ღ★ღ，中国全部债务率居于高位ღ★ღ，社会及企业负债水平高ღ★ღ，大多数行业产能过剩ღ★ღ，经济增长要么继续靠融资推动ღ★ღ，要么结构转型ღ★ღ，而转型不是一朝一夕能完成ღ★ღ，转型期间会有阵痛ღ★ღ。对于证券市场而言ღ★ღ，短期还将承受资金成本上升与经济增速下降的双重压力ღ★ღ。但开源证券也强调ღ★ღ，长期来讲ღ★ღ，资金利率扭曲现象得到纠正后ღ★ღ，随着无风险收益率的下降ღ★ღ，证券市场的估值会逐渐提升ღ★ღ。

　　从技术层面来看ღ★ღ，在2013年底和2014年初我们曾经指出ღ★ღ：上证指数实际上有一个大致是4年为周期的波动规律ღ★ღ，每个4年周期的开始和结束ღ★ღ，对应的是具有较强参考意义的高点和低点ღ★ღ，这在1993年2月以来的5个“4年周期”中都是可以得到验证的ღ★ღ。

　　另外ღ★ღ，结合波浪理论进行分析ღ★ღ，技术分析业界比较认同的是从6124点调整到1664点为一个大的A浪调整ღ★ღ，然后从1664到3478点是大B浪反弹ღ★ღ。但从3478点往后形成的调整ღ★ღ，也就是C浪调整有没有走完ღ★ღ，此前存在分歧和探讨ღ★ღ。如果我们将C浪调整定义为已经到1849点结束（从3478点到1849点进行具体的划分ღ★ღ，可以有明确的abcde五个子浪的划分）ღ★ღ，那么后面以年度为单位的走势将很可能是“波澜壮阔”的ღ★ღ，即长期走牛无论在基本面还是技术面都有相当的基础ღ★ღ，而这个“长期”则定义为未来2-3年或者更长一些的时间周期内ღ★ღ。（股市动态分析）

　　中信建投近日发表策略报告ღ★ღ，对A股市场做了解读ღ★ღ。中信建投认为ღ★ღ，在估值上ღ★ღ，上证A股指数实际上已经比2013年6月25日1849点时还“便宜”ღ★ღ，而创业板和中小板由于“估值”较高ღ★ღ，后期存在较大风险ღ★ღ。在配置方面ღ★ღ，中信建投建议重点关注互联网ღ★ღ、高端装备ღ★ღ、军工ღ★ღ、新能源和医药等行业ღ★ღ。

　　回顾ღ★ღ：上周沪深股市呈现先抑后扬走势ღ★ღ，周五在优先股办法发布利好预期下金融ღ★ღ、地产和煤炭石油等权重板块联手托盘一扫前四日阴霾ღ★ღ，上证指数收于2047点ღ★ღ，上涨2.16％ღ★ღ，市场主题轮动与切换加快ღ★ღ，京津冀ღ★ღ、并购重组ღ★ღ、城镇化ღ★ღ、核电等概念股表现较好ღ★ღ。从市场环境来看ღ★ღ，受宏观数据不够景气ღ★ღ、新股发行即将重启ღ★ღ、年报业绩前高后低ღ★ღ、海外基金巨量赎回等多重因素影响ღ★ღ，股市仍将保持相对弱势的震荡格局ღ★ღ，关注政策面利好ღ★ღ，建议以谨慎防御为主ღ★ღ。

　　海外ღ★ღ：QE退出按部就班ღ★ღ，加息信号初现端倪2014年的美国经济除了在开年之际遭遇极寒天气的袭扰之外ღ★ღ，库存因素也将成为拖累其今年经济复苏一个不可忽视的因素ღ★ღ。库存因素虽不会影响其经济复苏趋势ღ★ღ，但会明显扰动其复苏的节奏ღ★ღ，这或许也是联储调降2014年增长预期的主要原因ღ★ღ。通胀方面ღ★ღ，由于美国劳动参与率仍未明显改善ღ★ღ，名义工资亦不存在快速上升的基础ღ★ღ，能源革命带来的低成本天然气优势仍在ღ★ღ，所以14年美国的通胀水平亦不会构成政策压力ღ★ღ。因此综合而言ღ★ღ，我们认为2014年的美国经济复苏应属于预期之中的按部就班ღ★ღ，通胀呈现温和回升ღ★ღ，即增长不存在超预期的好ღ★ღ，政策不会出现超预的紧龙8游戏官方进入ღ★ღ，相比2013年今年美国对国际市场的影响相对更为平稳ღ★ღ、温和ღ★ღ。

　　短周期ღ★ღ：冲击或难以避免1-2月无论工业增加值增速ღ★ღ、制造业投资ღ★ღ、非制造业投资ღ★ღ、房地产销售和投资ღ★ღ，还是之前公布的PPIღ★ღ、CPI和出口数据ღ★ღ，均低于市场预期ღ★ღ，需求放缓ღ★ღ、经济减速成了不争事实ღ★ღ。由于“估值”上ღ★ღ，上证A股指数实际上已经比2013年6月25日1849点时还“便宜”龙8游戏官方进入ღ★ღ，即便调整ღ★ღ，幅度可能会相对比较有限ღ★ღ，而创业板和中小板“估值”相对较高ღ★ღ，加上2013年净利润增速大多不达预期ღ★ღ，在经济下滑过程中ღ★ღ，可能面临较大的风险傻子苏玛丽完整版全文免费阅读ღ★ღ。目前基本面存在一些不确定性ღ★ღ，这些不确定性一是经济何时企稳？二是债务违约会否持续？三是大宗商品冲击何时结束？在这些问题明朗之前ღ★ღ，我们对市场相对谨慎ღ★ღ。所以ღ★ღ，如果可以选择ღ★ღ，降低仓位可能是比较好的避险策略ღ★ღ。

　　配置思路ღ★ღ：等待改革深化主题与估值修复行业配置方面ღ★ღ，由于经济依然处于窄幅波动之中ღ★ღ，中期担忧并未消退ღ★ღ，因此传统行业只具备短期参与价值ღ★ღ，市场的焦点依然是中期行业前景较为明朗的互联网ღ★ღ、高端装备ღ★ღ、军工ღ★ღ、新能源和医药等行业ღ★ღ。具体来说第一电子ღ★ღ、医药ღ★ღ、通信ღ★ღ、传媒ღ★ღ、军工等行业的逻辑仍未发生变化ღ★ღ；第二去产能以及供给收缩的光伏ღ★ღ、造船等行业可以持续关注ღ★ღ；第三海外主要经济体扩张所带来的行业回暖ღ★ღ，关注纺织ღ★ღ、服装ღ★ღ、金属制品ღ★ღ、专用设备ღ★ღ、化工等行业ღ★ღ。

　　中信证券近日发布研究报告ღ★ღ，对A股市场近期走势做了解读ღ★ღ，中信证券认为ღ★ღ，证监会一揽子改革方案刺激了股市反弹ღ★ღ，尤其是优先股试点方案的出台ღ★ღ，对蓝筹股是利好ღ★ღ。但市场情绪放大了政策的作用ღ★ღ，优先股并不是“救命稻草”ღ★ღ，证监会改革会将加速A股风格转换ღ★ღ，但难以改变A股运行趋势ღ★ღ。在配置上ღ★ღ，中信证券建议继续积极防御ღ★ღ，短期可关注金融ღ★ღ、地产等低估值蓝筹的交易性机会ღ★ღ。

　　增量稳增长政策短期内出台概率很小ღ★ღ。虽然数据显示经济已超预期下行并将持续ღ★ღ，但决策层对经济下行容忍程度的提升ღ★ღ，加上年内存量稳增长政策的储备ღ★ღ，拉长了经济观察窗口期ღ★ღ。国务院常务会议“抓紧出台已确定的扩内需ღ★ღ、稳增长措施”等舆情虽然抬升了稳增长的相对重要性和市场预期ღ★ღ，但实际上改革依然是当前首要目标ღ★ღ，且仅依靠计划内的存量稳增长政策不足以对冲短期经济下滑动能ღ★ღ；而只有政策全面转向稳增长和增量稳增长政策出台ღ★ღ，才能稳定市场中期的基本面预期ღ★ღ：这一转变需要经过顶层集体决策ღ★ღ，因而下一次中央政治局会议内容非常重要ღ★ღ。根据对改革决心ღ★ღ、经济下滑ღ★ღ、底线思维三方面的综合判断ღ★ღ，我们预计国内政策短期难以全面转向稳增长ღ★ღ，存量稳增长政策节奏加快与以长带短的政策对冲将是主流ღ★ღ，随着经济进一步下行ღ★ღ，政策全面转向具体时点可能6月中旬ღ★ღ，最早也需等到4月底至5月初ღ★ღ。

　　宏观流动性收紧态势开始显现ღ★ღ。上周银行间利率探底回升ღ★ღ，虽然有季末因素ღ★ღ，但是我们认为宏观流动性收紧的状况已经开始显现ღ★ღ。第一ღ★ღ，在人民币汇率浮动区间扩大后ღ★ღ，央行减少对汇市干预ღ★ღ，使得热钱流出通过基础货币渠道对宏观流动性的影响显着下降ღ★ღ，但是热钱流出过快可能同时反映在汇率的贬值与外汇占款的下降两个方面ღ★ღ，上周EPFR显示全球基金流流出中国股市再创新高ღ★ღ，约15亿美元的流出额是过往历史高点的近两倍ღ★ღ。第二ღ★ღ，在热钱快速流出ღ★ღ、美联储释放货币政策收紧预期与银行间利率上行的状况下ღ★ღ，公开市场资金净回笼力度加大表明货币政策并无放松迹象ღ★ღ。因此ღ★ღ，总体来看ღ★ღ，虽然实体经济增长放缓的状况下实际货币需求将有所下降ღ★ღ，但是一方面ღ★ღ，通胀的上行将使得名义货币需求下行幅度有限ღ★ღ，另一方面货币供给将受到货币乘数与基础货币双重负面冲击ღ★ღ，宏观流动性收紧显现ღ★ღ。

　　优先股等政策将加速风格转换ღ★ღ，但难改市场趋势ღ★ღ。在目前房地产再融资放开ღ★ღ，市场频有稳增长政策可能出台的传闻ღ★ღ、宏观流动开始呈现收紧态势的背景下下ღ★ღ，小盘股相对于大盘股表现相对乏力ღ★ღ，证监会一揽子改革政策将进一步推动市场风格转换ღ★ღ：一方面ღ★ღ，IPO可能开闸ღ★ღ、创业板IPO条件放松与再融资放开利空创业板ღ★ღ，另一方面ღ★ღ，优先股试点的正式推出可能进一步加剧银行等大盘蓝筹股的短期结构性机会ღ★ღ。但是总体来看ღ★ღ，我们认为证监会的一揽子改革政策难以推动大盘趋势上行ღ★ღ。

　　投资建议ღ★ღ：反弹难持续ღ★ღ，风格已转换ღ★ღ。政策预期波动较大ღ★ღ，人民币持续贬值和宏观流动性趋紧ღ★ღ，是市场短期波动加剧的主要原因ღ★ღ，其代表是3月21日权重股推动的市场大涨ღ★ღ。该日大涨主要受两方面影响ღ★ღ：一是证监会出台优先股与IPO等相关稳定市场的制度调整ღ★ღ，其可能的正面影响被市场放大ღ★ღ；二是市场对宏观稳增长政策出台的可能性提升ღ★ღ。我们认为ღ★ღ，证监会出台的一揽子方案加快了市场风格转换ღ★ღ，对大盘指数有短期维稳效果ღ★ღ，却难改其中期趋势ღ★ღ；而宏观稳增长政策对基本面预期改善而言依然是望梅止渴ღ★ღ。整体上ღ★ღ，本轮市场反弹的持续性不强ღ★ღ。展望中期ღ★ღ，基本面预期向下ღ★ღ，信用风险阴霾难散ღ★ღ，宏观流动性趋紧ღ★ღ，IPO重启与创业板再融资将逐渐兑现ღ★ღ，并压制市场ღ★ღ。

　　配置建议ღ★ღ：继续积极防御ღ★ღ，短期关注金融ღ★ღ、地产等低估值蓝筹的交易性机会ღ★ღ。我们中长期配置建议依然以防御为主ღ★ღ，A股结构上缺乏整体进攻性的主干逻辑支撑ღ★ღ，散点状的局部博弈机会也会伴随比较大的风险ღ★ღ。具体配置建议ღ★ღ：1）未雨绸缪ღ★ღ，继续控制仓位ღ★ღ，并做好防御ღ★ღ，大消费与公用事业依然作为底仓ღ★ღ；2）用势为谋ღ★ღ，风格转换下ღ★ღ，虽然市场中期整体仍有下行压力ღ★ღ，但金融ღ★ღ、地产等低估值蓝筹获取相对收益机会提升ღ★ღ，短期可关注其交易性机会ღ★ღ；3）风险偏好较强的投资者则可以适当参与核能（本周习近平主席将出席核安全峰会ღ★ღ，李克强总理上周五要求积极发展核电等清洁能源和节能环保产业）ღ★ღ、京津冀（京津冀自贸区规划或近期出台）等主题ღ★ღ。

　　申银万国近日发布研究报告ღ★ღ，对2014年第一季宏观经济及A股走势做了解读ღ★ღ，宏观经济方面ღ★ღ，申万认为ღ★ღ，国内经济转型叠加金融深化ღ★ღ，使得今明两年经济面临的风险加大ღ★ღ，但随着外围经济的改善ღ★ღ，为中国加速改革提供了便利ღ★ღ，全年实现7.5％左右增长问题不大ღ★ღ，总体上来说ღ★ღ，阵痛期会在第二季度ღ★ღ，但全年走势不必太悲观ღ★ღ。在股市方面ღ★ღ，“改革”与“救火”会是今年主旋律ღ★ღ，市场整体指数向上没动力ღ★ღ，向下没空间ღ★ღ，全年会是一个震荡的过程ღ★ღ。操作上ღ★ღ，在A股市场“主动缩容”的趋势下ღ★ღ，2014年需要淡化创业板指数ღ★ღ。在配置方面ღ★ღ，消费升级类（调味品ღ★ღ、电子烟ღ★ღ、冷链）和政策驱动类（核电ღ★ღ、节能设备ღ★ღ、风电ღ★ღ、尾气净化等）是下一阶段重点配置对象ღ★ღ。

　　当前中国经济面临的问题主要包括两个方面ღ★ღ：经济转型和金融深化ღ★ღ。经济转型ღ★ღ，目标是提高增长质量ღ★ღ，过程带来增长动力的转换和增长速度的下降ღ★ღ。金融深化ღ★ღ，目标是提高资金配置效率ღ★ღ，过程带来冲击ღ★ღ。经济转型叠加金融深化傻子苏玛丽完整版全文免费阅读ღ★ღ，使得今明两年经济面临的风险加大ღ★ღ。

　　尽管动荡ღ★ღ，但我们不悲观ღ★ღ。1ღ★ღ、外围经济总体改善ღ★ღ，为中国加速这些改革创造了一个良好的外部环境ღ★ღ；2ღ★ღ、较低的物价和外债水平ღ★ღ，提供了一个比较好的政策空间ღ★ღ。由于转型必然有代价ღ★ღ，国家对增长的容忍度提升ღ★ღ，我们不认为国家会再出台什么保增长计划ღ★ღ，而更多是通过落实既有的安排来应对冲击ღ★ღ。这包括宽货币ღ★ღ、宽财政ღ★ღ；加大政府投资ღ★ღ，鼓励社会投资ღ★ღ；放松房地产等ღ★ღ。基于这些分析我们认为尽管2季度经济增长有一定压力ღ★ღ，但全年实现7.5％左右的增长问题不大ღ★ღ。

　　随着金融深化的推进ღ★ღ，资金价格越来越灵敏地反映经济基本面的变化ღ★ღ。未来两年利率市场化的推进ღ★ღ，利率将进一步上升ღ★ღ，存款利率将向理财收益率靠拢ღ★ღ。但就2季度来说ღ★ღ，利率会上行ღ★ღ，但上行的幅度不会太大ღ★ღ。未来两年基于中国经济和在人民币国际化的支撑ღ★ღ，人民币升值趋势仍将延续ღ★ღ。但就2季度来说在内为因素共同作用下ღ★ღ，总体贬值的可能较大ღ★ღ。

　　A股进入多层次平行世界ღ★ღ。（1）新旧经济平行世界ღ★ღ：转型大势所趋ღ★ღ，旧经济和新经济鲜明分化ღ★ღ；（2）研究体系平行世界ღ★ღ：从投资产业链为核心向更加重视消费服务产业链的转变ღ★ღ；（3）存量资金博弈的平行世界ღ★ღ：“品种博弈”轮动完成ღ★ღ，资金的整体性迁徙导致的品种轮动和风格转换短期很难再现ღ★ღ；风险偏好割裂ღ★ღ，不同类型的投资者重点投资标的也呈现出明显割裂的态势ღ★ღ。

　　新兴成长主动缩容龙8游戏官方进入ღ★ღ。“资金存量博弈+投资者结构小型化+船小好调头规律”共同促成了A股“主动缩容”的特征ღ★ღ。如果2013年需要淡化大盘指数ღ★ღ，那么2014年则需要淡化创业板指数ღ★ღ，新兴成长中市值50亿以下的转型成长标的取得超额收益的概率更大ღ★ღ，创业板再融资管理办法（草案）有利于小市值公司通过收购兼并实现外延式转型成长ღ★ღ。IPO重启+创业板再融资改革的短期分流作用也将使白马成长股深蹲之后才能起跳ღ★ღ。

　　传统走向何方？传统蓝筹的机会来自于“转型”和“流动性改善”ღ★ღ，转型的方式来自于“改革”（国企改革ღ★ღ、土地改革ღ★ღ、交易制度改革等）和“创新”（内生式的拥抱互联网商业模式重构ღ★ღ、外延式的收购兼并新经济）两大类机会ღ★ღ，而流动性改善则来自于优先股ღ★ღ、T+0ღ★ღ、股票期权ღ★ღ、A股纳入MSCIღ★ღ、养老金入市等方面的催化ღ★ღ。早已完成深蹲ღ★ღ，下行空间较小的大市值蓝筹更多依赖“改革”（包括交易制度变化）提升估值ღ★ღ；而小市值传统公司的投资机会更多来自于“创新”与“转型”ღ★ღ，依然适用于“主动缩容”规律ღ★ღ，重点关注50亿以下的小市值标的ღ★ღ。

　　“改革”与“救火”的轮番PK行情ღ★ღ。旧模式的弊端明显深入人心ღ★ღ，不必给予大规模的放松太多希望ღ★ღ，金融问题代替经济增长问题成为市场核心矛盾ღ★ღ，“QE退出大周期+人民币贬值+信用风险暴露叠加的负面冲击”与“市场化改革红利的持续释放所形成的的正向催化”将在未来轮番交替成为主要市场特征ღ★ღ，市场整体指数向上没动力ღ★ღ，向下没空间ღ★ღ，坚持成长“主动缩容”+传统“改革创新”是最佳组合ღ★ღ。综合考虑A股策略ღ★ღ、资金博弈ღ★ღ、业绩估值ღ★ღ、市值结构ღ★ღ、短期事件驱动等五大要素ღ★ღ，新经济行业比较结果显示ღ★ღ：消费升级类（调味品龙8游戏官方进入ღ★ღ、电子烟ღ★ღ、冷链）和政策驱动类（核电ღ★ღ、节能设备ღ★ღ、风电ღ★ღ、尾气净化等）是下一阶段重点配置对象ღ★ღ。

　　绾虫柉杈惧厠缁煎悎鎸囨暟3鏈??3鏃ワ紙鍛ㄥ洓锛夋敹鐩樹笅璺??.95鐐癸紝璺屽箙锛??.07%锛屾姤58.....

　　1.1.鏈挱涓荤嫭涓??棤浜岀殑鐩樺墠澶х洏鍒嗘瀽,姣忔棩寮??洏鍓嶈鍒掑綋鏃ュぇ鐩樻柟鍚戝強鍏.....

　　鐩墠琛屾儏涓嶆槸鐗瑰埆濂藉仛锛屾瘡澶╁氨閭ｄ箞鍑犲崄涓釜鑲″弽澶嶆悘鐪肩悆锛岀湅璧锋潵娑ㄧ殑杞拌.....

　　銆愭姇璧勮祫璁??鎹獟浣撴姤閬擄紝鎴戝浗鑷富鐮斿彂鐨勫楠ㄩ鏈哄櫒浜篎ourier X1杩戞湡.....

　　鏂拌偂鐢宠喘锛??缇庤鍗庣瓑3鍙柊鑲??鏈??4鏃ョ敵璐紝 缇庤鍗庣敵璐唬鐮侊細732538锛??.....

　　娴峰埄杩戞湡杩樹細瑙佸埌12鍏冧互涓娿??浣嗕細鏈変竴涓緝闀挎湡鐨勮皟鏁达紝寰呰皟鏁寸粨鏉燂紝閲嶆柊.....投资能源产业ღ★ღ，龙8国际Pt老虎机龙8国际Pt老虎机ღ★ღ！龙8游戏官方进入ღ★ღ，龙8国际能源产业龙8游戏官网网址ღ★ღ，